一、服務(wù)行業(yè)蓬勃發(fā)展，連鎖品牌正當(dāng)其時

規(guī)模連鎖品牌涌現(xiàn)，在過去的5-10年，我們觀察到越來越多成規(guī)模的連鎖品牌涌現(xiàn)出來，且不少品牌期間延續(xù)拓店勢頭：
根據(jù)歐睿數(shù)據(jù)，中國餐飲連鎖門店數(shù)由2014年22.4萬家增長至2023年63.6萬家，增幅近2倍；橫向?qū)Ρ群Ｍ獬墒焓袌觯就疗放?、尤其服?wù)品牌仍有提升空間，具體到酒店/餐飲/游輪/醫(yī)療保健服務(wù)子行業(yè)，市值超百億美元的中國企業(yè)*有1/2/0/1家，對比美國3/9/2/8家，中國服務(wù)連鎖企業(yè)仍有較大空間待釋放。

參照海外成熟消費市場發(fā)展階段與經(jīng)驗，我們認(rèn)為中國服務(wù)業(yè)未來具備增長潛力與投資價值。

二、供需兩側(cè)協(xié)調(diào)，連鎖業(yè)態(tài)有望持續(xù)發(fā)展壯大

連鎖業(yè)態(tài)具備標(biāo)準(zhǔn)化及品牌化兩大特征，優(yōu)勢較單體進(jìn)一步擴大

1）標(biāo)準(zhǔn)化助力連鎖業(yè)態(tài)在供應(yīng)鏈、門店管理等維度均較單體門店具備一定優(yōu)勢：連鎖品牌通常在同一或相近地區(qū)采用統(tǒng)一化的原料采購、物流配送、存貨管理等措施，在保持供應(yīng)品質(zhì)穩(wěn)定的前提下幫助門店攤薄經(jīng)營成本，形成一定的規(guī)模效應(yīng)。此外，連鎖品牌較為標(biāo)準(zhǔn)化的拓店流程、單店模型及經(jīng)營建議等為門店提供有力幫助，我們認(rèn)為其已有的經(jīng)驗和標(biāo)準(zhǔn)化體系有望幫助單一門店減輕運營壓力。

2）連鎖業(yè)態(tài)的品牌效應(yīng)或助力其有效積累消費者信任并提升盈利水平：我們認(rèn)為連鎖業(yè)態(tài)基于統(tǒng)一的門店形象展示與線上投流宣傳帶來的品牌露出，有望不斷強化品牌的消費者認(rèn)知，進(jìn)而帶來一定的低成本引流能力和溢價能力，在一定程度上提升盈利水平。

同時品牌**度是影響消費者購買決策的重要因素之一：麥肯錫調(diào)研顯示，“品牌是否**”和“品牌是否可靠”是消費者進(jìn)行產(chǎn)品選擇時重要的考慮因素之一（28%的消費者在購買食品類產(chǎn)品時會考慮品牌是否可靠；33%的消費者在購買非食品類產(chǎn)品時會考慮品牌是否**）。

我們發(fā)現(xiàn)當(dāng)下消費者對于***產(chǎn)品仍有一定追求，但在進(jìn)行購買決策時已然向更為理性客觀的方向發(fā)展，且注重品牌背書。

我們認(rèn)為較為成熟的連鎖門店通常能夠為消費者提供具備一定“質(zhì)價比”優(yōu)勢的產(chǎn)品，基于已塑造的品牌價值，連鎖業(yè)態(tài)下的門店產(chǎn)品或更受消費者青睞。

逐步成熟嚴(yán)謹(jǐn)?shù)慕M織管理形態(tài)為連鎖業(yè)態(tài)擴張保駕護(hù)航。我們認(rèn)為直營模式在生命周期早期或為企業(yè)奠定品牌及產(chǎn)品基調(diào)，但伴隨后續(xù)擴張，加盟模式或成為擴大品牌**度及地域覆蓋度的有效組織管理方式。

我們認(rèn)為由具備品牌力和較為**管理體系的品牌推動加盟模式或可實現(xiàn)品牌方與加盟商之間的共贏：

1）對于品牌方而言，與加盟商合作可以在一定程度上規(guī)避重資產(chǎn)模式下運營成本較高的問題；同時，直營模式下全盤自主管理使得總部管理半徑有限，而加盟模式則可以發(fā)揮組織末端的自驅(qū)力，還可以有效盤活加盟商的資金、物業(yè)資源等，進(jìn)而加快拓店速度，提升開店天花板。

2）對于加盟商而言，具備競爭優(yōu)勢的連鎖品牌可為其帶來品牌流量、供應(yīng)鏈（例如餐飲品牌為門店端提供供應(yīng)鏈資源）及門店管理的價值賦能。

此外，品牌方也在加盟管理上逐步擺脫“快招”“割韭菜”等負(fù)面意識，進(jìn)行了更多規(guī)范化探索。在如前所述的管理工具和管理理念逐步完善的基礎(chǔ)上，我們關(guān)注到近年來由直營開放加盟的品牌越來越多，如喜茶、海底撈、九毛九、海倫司等陸續(xù)宣布開放加盟，連鎖企業(yè)的組織管理矩陣日漸豐富。

三、投資視角拆解服務(wù)品牌連鎖：

品類差異、成長空間與投資時點選擇

選品類：“大空間+廣受眾+低門檻+成規(guī)?！被驗閮?yōu)勢賽道的共同要素

品類自身商業(yè)邏輯決定其賽道寬度，關(guān)注大空間下受眾、門檻較低且易成規(guī)模的優(yōu)勢賽道。在服務(wù)品牌連鎖中，我們認(rèn)為各大細(xì)分品類在具體商業(yè)邏輯層面或具備較大的差異性，而底層商業(yè)邏輯出眾的品類往往可以拓寬其賽道寬度，并有望孕育出能夠穿越周期的大市值公司。

四、尋找未來的萬千店連鎖品牌：

競爭力與勝出法則

產(chǎn)品、運營、品牌、組織的綜合實力+迭代能力
競爭力評判體系：產(chǎn)品、運營、品牌、組織迭代能力。公司通過不斷打磨上述能力形成強大內(nèi)功，以實現(xiàn)持續(xù)獲客、合理的盈利水平以及良性可持續(xù)的門店擴張。

? 強產(chǎn)品力：消費者選擇品牌的直接動力，是品牌發(fā)展根基。服務(wù)消費中，產(chǎn)品、服務(wù)質(zhì)量以及價格均是影響消費者滿意度的重要因素。

隨著大眾點評、小紅書等平臺的發(fā)展，商家與消費者間信息不對稱現(xiàn)象正被減弱，產(chǎn)品及服務(wù)質(zhì)量將直接影響品牌口碑，同時消費者趨于理性的階段中具備“質(zhì)價比”的產(chǎn)品將更具發(fā)展韌性。

對于連鎖品牌而言，突出的需求洞察能力、產(chǎn)品研發(fā)能力以及供應(yīng)鏈管理能力是支撐產(chǎn)品及服務(wù)不可或缺的要素。

? 強運營力：決定單店盈利表現(xiàn)、門店發(fā)展策略，是品牌持續(xù)良性規(guī)模擴張的基礎(chǔ)。高一致性的產(chǎn)品和服務(wù)交付以及好的單店盈利表現(xiàn)依靠：

1）門店精簡與標(biāo)準(zhǔn)化的SOP設(shè)計，降低門店運維難度、保證消費體驗；

2）積極高效的人力資源管理體系，激發(fā)員工積極性、緩解人力成本剛性；

3）靈活應(yīng)用數(shù)字化工具，實現(xiàn)高效供應(yīng)鏈管理、積累并分析運營數(shù)據(jù)以支撐公司經(jīng)營決策。門店發(fā)展策略主要包括拓店策略及門店選址，合理規(guī)劃開店速度及靈活選址有利于增加品牌曝光度、節(jié)約租金成本等。